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金融:2月份下调存款准备金率 有利流动性/金融股的亟需之举

2019-10-09 15:10:44 | 来源: 烘焙

金融:2月份下调存款准备金率 有利流动性/金融股的亟需之举 2012-02-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行宣布将存款准备金率下调50个基点:放松流动性的亟需之举中国人民银行宣布自2月24日起将商业银行法定存款准备金率下调50个基点,大型银行/中小型银行的法定存款准备金率将分别降至20.5%和18.5%。我们认为此次下调存款准备金率是亟需之举,因为当前流动性仍保持紧张:1)在过去两天里银行间7天拆借利率上升了15 个基点,部分原因在于中小银行于2月缴纳了最后一批保证金存款准备金;2) 个月银行间利率/贴现率为5. %/5.7%,虽较峰值回落,但仍高于2008年上半年上一轮紧缩周期时的水平; )贷存比较高的银行在吸储和放贷方面受限。此次再加上2011年12月份的两次下调存款准备金率决定基本可以抵消2011年9月份推出的将保证金存款纳入存款准备金缴存范畴的新规,我们估算后者吸纳了约人民币9,000亿元的流动性(2012年一季度时约2, 00亿元)。

逐步而非大幅的放松举措;进一步利好中国金融股我们在2012年1月16日发表的一季度流动性分析报告(同业市场第四部分:快速增长带来审查和流动性风险)中假设,即便计入存款准备金率下调,2012年一季度新增流动性为人民币2.1万亿元,低于四季度的 .9万亿元,这意味着此次下调准备金率所带来的流动性改善较为温和,银行间利率的下降将更较为缓慢。我们认为此次下调存款准备金率进一步有利于银行股,因为:1)银行可能因此而释放部分资金以投资于同业资产/债券,其回报将高于人民银行设定的1.6%的准备金利率。我们认为一季度时的贷款议价能力将保持坚挺,但随着准备金率的多次下调,议价能力将温和降低;2)准备金率的逐步下调可能提高银行间流动性并且提高那些贷存比较高银行的放贷能力; )逐步放松政策或有助于降低市场对中国GDP增长和银行资产质量的担忧。我们的分析显示银行2012年净息差/税后净利润将平均提高0.7个基点/0.5%。我们的首选银行股包括:招商银行A股(强力买入名单)、农业银行/工商银行/建设银行A/H股、民生银行A股、重庆农商行/中信银行H股。

此外,就保费增长和A股投资回报率而言,下调准备金率也可能有利于那些更依赖流动性推动的寿险/券商股。尽管如此,我们认为2012年一季度流动性的改善较为缓慢,而且如果今年上半年银行间利率/理财产品收益率仍保持在4%以上,则可能继续影响寿险企业的增长。我们的首选保险/券商股包括:新华保险H股、平安A(强力买入名单)、平安H、光大控股、招商证券和光大证券。

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